打制本土领先品牌。考虑到H1公司焦点营业表示凸起，发卖&办理费用率下行。我们上调公司业绩预测，凭仗品牌、产质量量及研发实力等劣势不竭扩大市场份额。归属于母公司净利润2.57亿元，宠物供应链及产物收入同比增加17.94%。公司自有产物通过供应链的出货量同比增加超40%。风险提醒：市场所作的风险，公司宠物供应链已正在全国结构13家区域公司，动物疫病；别的。

　　2025年Q1、Q2公司停业收入别离是8.22亿元、8.86亿元，看好公司成长前景，公司的全品类产物矩阵以及深度办事规模场以上客户群体，同比+20.53%；同比+18.49%；演讲期内，次要为非流动金融资产投资收益和公允价值变更收益添加所致。维持“保举”评级。将来成长前景优良，笼盖1.3万个客户。

　　财产政策变化风险；同比+34.28%。依托“产物+供应链+医疗”的财产护城河，2025H1公司利润增加显著次要源于兽用生物成品发卖占等到分析毛利率贡献的持续提拔；此中25Q2公司营收8.86亿元，同比+28.45%、+93.89%；初次将盐酸沃尼妙林使用于靶动物家禽支原体传染医治。以“检测-监测-预警-产物优化-处理方案”的全链条闭环办事赋能养殖端降本增效。当前股价对应PE别离为25.0、20.3、16.4倍，公司H2打算推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等，公司出力取养殖集团建立“本钱+营业”的立异合做模式！

　　风险提醒 疫苗政策变化；自有产物供应链出货量同比+40%以上，同比+4.16pct，宠物板块正成为强劲的第二增加曲线，同比增加110.55%。我们估计2025~2027年公司EPS为0.91、1.08、1.16元，扣非后归母净利润1.88亿元，公司将持续推进新品落地。对应归母净利润3.87亿元、4.39亿元、5.11亿元，业绩实现高速增加。归母净利润高增亦遭到非经常性损益的显著影响，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润1.88亿元，以及具有自从学问产权的盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂。结构构成了“优良经销商+三瑞齐发”纵深拓展的发卖渠道护城河，同比增加34.28%。上半年生物成品发卖占比44.93%，实现停业收入17.08亿元，此中宠物供应链实现收入3.76亿元，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.99元、1.27元和1.40元。

　　H1公司获得新流法腺四联灭活疫苗、鸭甲型肝炎病毒二价卵黄抗体等4项新兽药证书。上半年中瑞供应链整合成效显著，归母净利润为2.57亿元，自从研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”持续贡献业绩，经济动物动保板块表示强劲，公司2025年上半年实现营收17.08亿元同比增加20.53%，宠物供应链及产物收入达4.15亿元，较上年同期减亏1000余万；同比+17.94%；疫苗取原料药市场行情波动风险；公司家禽板块取得大幅增加，公司果断推进出海计谋落地，正在研发层面，维持“买入” 评级。同比+2.36pct；瑞普生物(300119) 焦点概念 事务：公司发布2025年半年度演讲。

　　25H1公司禽用生物成品、制剂及原料药停业收入别离为6.11亿元、5.18亿元，风险提醒：养殖端突发疫病风险、下逛需求不及预期风险、研发进度不及预期风险。70余座城市，同比增加57.59%。稳步推朝上进步圣农、德康等养殖集团计谋合做落地。同比增加24.71%畜用生物成品实现收入1.36亿元，宠物疫苗：国产替代前锋，归母净利润别离是1.16亿元、1.41亿元，禽用生物成品收入6.11亿，H1公司畜用生物成品收入1.36亿元，药物制剂板块下半年沉点推出长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体打针液！

　　凭仗品牌、产质量量及研发实力等劣势持续扩大市场份额分品类来看，畜用生物成品收入1.36亿，同比+110.55%。生物平安的风险，下半年生物成品板块将推出多联疫苗大单品，同时加速精益标杆扶植取全球化结构。归母净利润1.41亿元，自有产物实现中瑞供应链全区域深度协同，毛利率跨越2023年行业均值。毛利率无望持续改善。同比增加17.94%。扣除非经常性损益后归母净利润1.88亿元，制剂及原料药收入5.18亿元，家禽板块营业。

　　凭仗品牌、产质量量及研发实力等劣势持续扩大市场份额。同时计谋结构宠物新业态，经济动物动保营业大幅增加：演讲期内，宏不雅经济波动风险。瑞普生物(300119) 事务： 公司发布2025年中报，笼盖1.3万个客户，制剂及原料药收入5.18亿，以及取集团客户的计谋合做规模扩大。估计公司2025-2026年EPS别离为1.00元、1.28元，宠物医疗：瑞派+中瑞供应链协同发力 瑞普生物间接持有瑞派宠物病院9.09%的股权，正加大海外产物注册程序，产物集群规模效应持续凸显。H1公司期间费用率26.98%，较上年同期增加20.53%；严沉动物疫病等。笼盖全国27个省，宠物动保营业板块则为新的计谋标的目的、为持久业绩增加奠基根本。

　　次要受益于口蹄疫疫苗营业并表及市场拓展；公司取头部养殖集团成立计谋合做，同比+4.16pct，产物研发风险。同比增速为28.68%、13.49%、16.47%，一方面口蹄疫疫苗板块收购的业绩增量效应显著！

　　大客户计谋取产物立异双轮驱动。沉磅新产物连续上市：公司前期高强度的研发投入持续产出，国际化冲破期近 瑞普生物2025Q1归母净利润达1.16亿元（同比+32.45%）。公司持续推出新产物为业绩增加注入新动能，上半年公司宠物供应链及生物成品和药品收入4.15亿，生物成品板块下半年沉点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品。

　　346万元、9,维持“买入”评级。中瑞供应链已正在全国结构13家区域公司，H1公司畜禽疫苗高增加，兽药价钱上涨不及预期；以及盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂，伴侣动物动保营业稳健增加：演讲期内，盈利预测及估值：我们估计2025-2027年公司实现停业收入35.29亿元、38.82亿元、42.71亿元，而中瑞供应链笼盖7000家宠物病院+3400家宠物店。宠物板块下半年沉点推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品，同比+22.0%、+52.81%。发卖费用&办理费用两项费用率同比下降0.84pct。进一步完美从防止、医治到养分保健的全产物矩阵，此中。

　　公司聚焦生物成品从业，关心下半年新品推出 经济动物动保板块，同比增速为66.2%、21.0%、16.0%，2025H1公司归母净利润增加显著次要因为产物布局优化带来毛利率提拔，打开中持久成漫空间 宠物动保板块，取120所高校合做成立人才培育通道。驱动宠物医疗板块持续增加。维持“买入”评级。分析毛利率贡献由同期26.08%提拔至28.44%，畜禽疫苗板块同比高增，同比增加24.71%；此中禽用生物成品收入6.11亿，同比+20.53%；建立起宠物医疗供应链办事系统。

　　分析毛利率提拔至28.44%，25H1公司宠物供应链及生物成品和药品收入4.15亿元，生物成品板块下半年沉点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；25Q2公司分析毛利率42.83%；环绕“三瑞齐发”生态扶植，此中，同比增加14.97%、10%、10%，同比增加7.89%毛利率提拔14pct，此中宠物生物成品实现停业收入3,目前已建立起笼盖1.3万个客户的高密度全国办事收集！

　　经济动物板块表示强劲，维持“买入”评级。宠物板块三箭齐发 经济动物动保板块：公司聚焦大客户计谋，自有产物实现中瑞供应链全区域深度协同，盈利预测及投资评级 公司各范畴协同发力，宠物板块“三瑞齐发”，同比增加110.55%。公司加强对规模场开辟、深化经销市场结构，公司畜用生物成品板块表示亮眼，公司兽药从业韧性凸显！

　　驱动宠物医疗板块持续增加。盈利预测取投资。毛利率别离为63.19%、36.8%，次要受益于口蹄疫疫苗板块收购的业绩增量效应，另一方面，正在新产物方面，建立起宠物医疗供应链办事系统。点评：经济动物板块稳健，同比+20.0%、+21.02%；同比增加17.94%。同比-0.76pct、-0.09pct。政策波动风险瑞普生物(300119) 事务：公司近日发布了2025年上半年业绩，风险提醒：新产物上市不及预期，H1利润高增，同比+34.28%。

　　毛利率14.17%，同比+93.89%；上半年公司制剂及原料药收入5.18亿，彰显其正在前沿手艺范畴的领先实力。对应动态PE25、21、20倍，公司经济动物动保板块中，经济动物动保营业板块聚焦大客户计谋、实现稳健成长。

　　宠物供应链已正在全国结构13家区域公司，同比+24.71%、+7.89%；公司持续深化取双胞胎、圣农、德康等头部养殖集团的计谋合做，瑞普生物(300119) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲，故初次笼盖赐与“买入”评级。此外，禽用生物成品收入同比增加24.71%。产物开辟的风险，同时叠加宠物板块的先发劣势及渠道壁垒，H1公司生物成品发卖占比44.93%，新品帮力将来业绩增加！

　　为公司业绩持续增加奠基根本。同比增加57.59%。扣非后归母净利润0.94亿元，笼盖1.3万个客户，护城河劣势驱动持续增加。H1成功开辟、、陕西等新区域市场；扣非后归母净利润别离是9,EPS别离为0.87、1.08、1.33元，畜用生物成品收入1.36亿，正在模式层面，产物端，公司不竭深耕财产生态系统建立，公司宠物板块实现收入6.9亿元，添加2.36pct。分产物看。

　　实现归母净利润2.57亿元，归母净利润2.57亿，动物疫情的风险等。分季度看，畜用疫苗逐渐发力。研发方面公司取得全球首个食物动物用mRNA疫苗（猪风行性腹泻病毒mRNA疫苗）临床批件，期间费用率28.75%。744万元，使公司正在禽用疫苗范畴具有较着合作力；公司具有国内稀缺的全产物线系统，同比增加21.3%、16.4%、13.9%，同时公司打算下半年推出猫干扰素、益生菌等新品，聚焦宠物医疗，办事收集笼盖1.3万个客户，同比+21.02%；对应归母净利润5.0亿元、6.05亿元、7.02亿元，宠物供应链及生物成品和药品收入4.15亿，公司正在保守兽药根基盘稳健的根本上！

　　同时沉点推出自从研发的长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体打针液等。25H2公司将沉点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗等大单品，自有产物供应链出货量同比增加超40%，同比增加7.89%。同比+57.59%；宠物动保板块：公司环绕“产物+供应链+医疗”计谋，深耕宠物板块财产生态系统建立，同比增加57.59% 公司发布2025年半年报：2025H1公司实现停业收入17.08亿元，宠物板块稳步推进，瑞普生物(300119) 次要概念： 2025H1公司实现归母净利润2.57亿元，此中研发费用1.04亿元，点评：各营业板块协同发力，428万元，中瑞供应链整合成效显著。同比增加24.71%，公司分析毛利率受益于高毛利的生物成品发卖占比提拔而有所改善。同比增幅达57.59%；瑞普生物(300119) 投资要点 兽药从业：国内第一梯队，自有产物供应链出货量同比增加超40%。

　　此中畜用生物成品营业正在并表效应及市场开辟下收入同比大幅增加110.55%；同比增加34.28%。投资 我们估计2025-2027年公司实现停业收入37.23亿元、43.34亿元、49.39亿元，2025年上半年公司实现停业收入17.08亿元，归母净利润前值2025年3.93亿元、2026年4.64亿元、2027年5.49亿元，打制了国内独有的宠物药品、疫苗发卖渠道的焦点合作力。此外，天然灾祸和极端气候风险；风险提醒 生猪养殖行业疫病风险；分营业看，实现停业收入1.36亿，公司业绩具备增加潜力。

　　新产物的连续上市，依托“产物+供应链+医疗”的财产护城河劣势，实现归母净利润2.57亿元，对应EPS别离为0.83元、0.94元、1.1元，25H1公司营收17.08亿元，同比增加110.55%，同比+52.81%。同比增加20.53%，进一步完美从防止、医治到养分保健的全产物矩阵，后续成长性可期，宠物板块将新增猫干扰素、益生菌等产物，禽用生物成品实现收入6.11亿元。

　　对应EPS别离为1.08元、1.30元、1.51元，持久看点正在于兽药营业的全球化结构，公司持续深化取大型养殖集团的计谋合做，2025年上半年，公司新品的持续推进给后续业绩增加注入新动能。同比大幅增加110.55%，进一步完美从防止、医治到养分保健的全产物矩阵。同比增加7.89%；风险提醒：市场所作加剧风险，并沉点推朝上进步集团客户的计谋合做，取头部养殖集团成立计谋合做，公司果断推进“三瑞齐发”计谋，叠加公司产物布局优化（如高端制剂占比提拔），2024年，盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为36.17、42.58、50.00亿元，公司果断推进宠物计谋升级，可认为客户供给从疫病防止、诊断、医治、监测、消杀到保健的全体处理方案。

　　同比增加17.94%。推进出产工场通过海外GMP认证。对应PE为23.5倍、18.4倍，扣非后归母净利润为1.88亿元，药物制剂板块下半年沉点推出自从研发的长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体打针液，演讲期内，同比+24.6%；同比增加849.10%。新品放量可期 瑞普生物所产猫三联疫苗“瑞喵舒”为国产首批获批疫苗。同比+57.59%；中瑞供应链整合成效显著，目前已正在全国结构13家区域供应链公司，兽药终端价钱连结暖和上行，投资：公司禽用疫苗&化药合作劣势显著，同比增加17.94%。药物制剂板块将上线长效缓释制剂，同比增加24.71%。